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　　来源：诺安理财狮

　　美国服务业指标及消费者信心走弱引发美股调整

，日本经济数据强化日央行加息进程。本周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨0.89%）债券（彭博全球综合债券指数上涨0.08%）REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨0.04%）股票（MSCI全球股票指数下跌1.10%）

。

　　股票方面，本周欧美股市回调  ，中国股市表现亮眼

，新兴市场股市跑赢发达市场股市。发达市场股市中，美国股市在周五回调明显  ，标普500指数当日下跌1.71%

，本周下跌1.67%，纳斯达克指数本周下跌2.51%  ，美股下跌或由于服务业PMI指标意外萎缩

、消费者信心指数回落以及零售巨头公司保守的业绩指引影响；本周德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数分别下跌1.0%  、0.29%和0.84%

，市场或担忧欧央行降息路径改变及美国的贸易关税影响  。新兴市场股市中，中国股市表现亮眼  ，港股恒生指数和恒生科技指数分别上涨3.79%和6.03%

，A股沪深300指数上涨1.00%；俄罗斯MOEX指数上涨3.09%，而巴西IBOVESPA指数下跌0.85%  ，印度NIFTY50指数下跌0.58%

。行业层面，全球股市中公用事业

、医疗保健、日常消费品  、能源行业获得相对收益。大宗商品方面

，本周原油价格窄幅波动，布伦特原油价格下跌0.41%；工业金属和贵金属价格上涨  ，其中铁矿石

、螺纹钢价格上涨幅度更为明显

，黄金价格继续创历史新高  。债券市场方面，主要国家债券收益率涨跌不一

。本周美国债券收益率呈牛陡走势  ，美国一年期国债收益率下行6.2bp至4.16%

，十年期国债收益率下行约4.5bp至4.43%；欧洲主要国家十年期国债收益率涨跌不一，英国上行4.5bp至4.57%  ，瑞士上行7.5bp至0.51%

，德国下行1.9bp至2.47%。外汇方面，美元指数下行0.09%至106.612  ，主要货币对美元升贬不一

，美元兑日元汇率至149.27，创2024年10月中以来新高；美元兑人民币即期汇率至7.2523  。

　　经济数据方面  ，本周公布美国房地产、PMI等数据

。1月新宅开工为136.7万套，低于预期139万套

，环比下降9.8%，但建筑许可数量为148.3万套  ，高于预期146万套

，环比增0.1%；销售数据偏弱，二手房销售量为408万套  ，环比下降4.9%

，降幅大于预期2.6%，或主要受洛杉矶山火和严冬天气影响  ，二手房售价二月同比增4.8%至39.69万美元

，仍延续自2020年以来的涨价趋势。美国二月标普制造业PMI初值为51.6，高于预期和前值  ，但服务业PMI初值意外回落49.7

，为两年来首次萎缩  。二月密西根大学消费者信心指数为64.7，为2023年11月以来新低  ，消费者对当前的个人财务状况调查较上月好转，不过对未来经济展望  、财务状况及购买景气度信心均较上月回调

。此外

，美联储公布的1月会议纪要显示“绝大多数”成员认为美联储对失业率和通胀的使命面临的风险大致平衡，或暗示利率将维持于当前水平。日本方面  ，日本2024年第四季度GDP环比折合成年率增长2.8%

，高于市场预期1.1%和三季度的1.7%，主要由服务出口

、私人消费和私人资本支出推动；1月CPI同比增4.0%  ，符合预期

，高于前值3.6%，创2023年1月以来新高  ，剔除生鲜食品的消费者价格同比上涨3.2%

，创2023年6月以来最大涨幅；消费者价格增速和GDP增速进一步支持日本央行的加息政策  。欧洲方面，2月制造业PMI初值为47.3  ，高于预期47和前值46.6

，服务业PMI初值为50.7，低于预期51.5和前值51.3；数据反映欧元区经济增长仍乏力  ，叠加特朗普潜在的关税政策，预计欧央行仍将保持持续放松的货币政策。

　　QDII基金近期观点：

　　·诺安油气能源基金：

　　本周国际油价一度回暖后下跌

，周内布伦特原油期货价格一度回升至76.48美元/桶，但周五下跌至74.43美元/桶  ，周度表现为-0.41%；WTI原油期货价格下行0.48%至70.40美元/桶

。标普能源指数持续上涨

，本周上涨1.07%，当前指数PE为过去3年较高水平。

　　新闻信息显示特朗普与普京计划会面  ，希望尽快结束俄乌危机  。而美国能源信息署（EIA）显示原油库存意外增加

，另外活跃石油和天然气钻机数量连续第四周增加，对原油供应过剩的担忧压制油价走势

。

　　数据方面  ，RYSTAD ENERGY最新数据显示

，OPEC组织2025年1月原油产量为2687万桶/天，高于2024年12月的2691万桶/天；沙特1月原油产量为每天892万桶  ，高于去年12月的890.9万桶；俄罗斯产量为901.9万桶

，与去年12月产量持平。美国原油产量维持于1340万~1350万桶/天左右水平  。库存方面，截止2月14日当周美国商业原油库存为增加463.3万桶  ，高于预期的增加346.2万桶；库欣原油库存为增加147.2万桶；战略原油库存增加至3.95亿桶，美国持续增加战略原油库存

。当前美国商业原油库存和库欣原油库存均位于过去五年库存底部

，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存为减少205.1万桶  ，预期为减少143.4万桶

，汽油库存减少15.1万桶，预期为减少39.8万桶；当前美国蒸馏油库存均低于过去五年库存均值  ，汽油库存为过去五年均值水平  。

　　国际原油当前价格曲线仍呈远期贴水结构

，反映原油现货需求仍较强

。主要能源机构最新报告中反映了对全球及中国原油需求的担忧，但担忧程度较之前有所缓解。中国宏观政策持续推出以刺激经济  ，中国原油需求担忧未来或修正  。欧佩克组织对油价诉求明显

，减产延长落地

。特朗普获选或对中东地缘政治风险有所压制，欧美对伊朗的制裁或是原油供给的主要扰动。主要央行仍在降息周期  。当前全球原油库存总量较低  ，供给端仍存不确定

，或支持油价获得向上弹性。对国际油价持下有底、上有弹性判断

。能源公司陆续公布2024年四季度业绩，从目前已披露情况看能源公司业绩好于市场预期。建议投资者积极关注原油产品的相关表现  。

　　·诺安全球黄金基金：

　　国际现货黄金价格再创历史新高  ，最新为2936.05美元/盎司，周度表现为+1.86%

。本周美债收益率  、美元指数调整

，股市回调

、VIX指数上行，黄金ETF持有量加速上行。

　　美联储1月议息会议维持利率不变  。政策声明更为鹰派  ，但鲍威尔对关税和移民对经济影响的判断持中性态度

，对3月FOMC会议是否降息，鲍威尔表述为“不必急于调整政策立场  ”  ，暗示委员会目前的基准预期仍是在3月继续维持利率不变

。市场短期或倾向交易通胀回升

，但实际空间有限，1月消费者调查对未来通胀率预期至4.3%或反映较多的通胀交易。黄金继续围绕中长期逻辑  ，即降息周期、央行购金  、去美元化的趋势、地缘政治的不稳定性  。去年12月美联储议息会议调整点阵图后黄金价格调整

，或已反映市场对黄金长期逻辑的定价支撑位置

。建议投资者积极关注黄金价格走势，以把握黄金投资机遇。

　　·诺安全球收益不动产基金：

　　本周海外REITs资产价格继续回暖  ，STOXX 全球1800 REITs指数上涨0.35%

，但不同国家REITs表现分化，英国

、澳洲下跌  ，美国、香港  、日本REITs上涨  。全球REITs表现领先于全球股票表现

。美国REITs中，本周住宅

、零售、特种REITs获相对表现。

　　REITs在利率上行周期期间调整明显

，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现  。当前判断美联储仍将保持降息趋势。美国REITs公司在陆续公布2024年四季度业绩  ，从当前已披露情况看整体业绩好于市场预期

，工业  、办公REITs四季度盈利增长较为明显

。投资者在海外央行降息周期中可积极关注海外REITs中长期的配置机会。

　　重点市场点评：

美股

　　在刚刚过去的一周，因2月17日是美国的总统日  ，美股休市

，周二恢复交易  。本周美股呈现先下跌，而后出现一定程度波动的态势  ，三大股指在2月20 日和21日连续下挫

。截至2月21日收盘

，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌748.63点，收于43428.02点  ，跌幅为1.69%；标准普尔500股票指数下跌104.39点

，收于6013.13点，跌幅为1.71%；纳斯达克综合指数下跌438.36点  ，收于19524.01点，跌幅为2.20%。

　　标普全球公司公布的初步数据显示

，美国2月制造业和服务业综合景气指数为50.4，低于1月的52.7  ，为17个月以来低点  。2月服务业景气指数为 49.7

，进入收缩区间，显著低于1月的52.9  ，为25个月以来低点

。密歇根大学公布的最终数据显示

，美国2月消费者信心指数为64.7，而1月数值为71.7。消费者对一年后通胀预期从1月的3.3%大幅升至4.3%  ，达到 2023年11月以来的最高水平  。

　　零售巨头沃尔玛公司20日发布的财报显示

，虽然该公司2025财年业绩表现不错，但预计2026财年业绩增长将明显放缓  ，导致沃尔玛股价显著下跌

，也让市场人士对整个美国零售业前景感到担忧

。美国对冲基金Points72资产管理公司董事长兼首席执行官史蒂夫?科恩表示，美国新一届政府的激进贸易政策让他担忧通胀压力加剧  ，自己在近来首次（对美国经济）变得悲观。同时有观点认为美国政府在移民问题上的强硬立场可能意味着劳动力供应将受到限制，滞胀风险正在重新成为人们谈论的话题  。若美国政府对外关税相对克制温和

，地缘局势有所缓和，美国针对国内的改革相对侧重  ，同时美联储相对肯定通胀管理的成果有所延续

，那么美股可能震荡偏强，尽管存在关税等不确定性  ，但从长期看

，如果企业盈利的潜在基本面仍然强劲，对美股也会形成一定支撑

。如果美国政府在关税战中对抗相对升温  ，地缘局势仍然胶着

，美联储基于潜在的通胀不确定性保持克制，那么美股可能震荡略偏弱  ，同时在结构上纳指略偏强。若后续经济数据继续疲弱

，消费者信心持续下降，企业盈利前景进一步恶化  ，将对美股形成较大压力  。而且目前市场对美联储货币政策路径存在高度不确定性，也会使投资者保持谨慎态度

，影响美股表现。

港股

　　本周港股市场延续强劲上扬态势，主要指数均实现显著涨幅  ，展现出良好的市场活力与投资热情

。恒生指数全周涨幅达3.79%

，一度突破23000点整数关口，创下3年新高；恒生中国企业指数周涨幅为4.02%  ，同样表现出色；恒生科技指数表现最为突出

，涨幅高达6.03%，在全球主要股指中涨幅领先  ，今年以来已累计上涨29.61% 

，彰显出科技板块的强劲增长动力。

　　从每日走势来看，2月17日  ，港股三大指数高开低走

，恒生指数微跌0.02%，恒生科技指数跌0.49%   ，但南向资金当日净买入108亿港元，展现出对港股市场的积极态度  。随后几日市场逐渐回暖

，2月21日，在科技股的强劲带动下  ，恒生指数大涨4%

，恒生科技指数暴涨6.5%，两大指数均创下三年多新高

。当日市场成交活跃  ，市场成交额显著放大

，反映出市场情绪高涨。

　　除互联网企业外，半导体等科技细分领域也受到关注  ，随着全球科技产业的持续发展以及AI技术的广泛应用

，市场对科技股的未来业绩增长预期不断提高，吸引大量资金流入  。

　　国际大行看多中国资产

。高盛预计未来十年AI普及推动中国股票盈利每年提升2.5%  ，合理价值提高15 - 20%

，并将MSCI中国/沪深300指数目标点位上调。摩根大通认为中国生成式AI发展使科技股涨势更具可持续性，预期中国股票未来10 - 15年每年平均回报率7.8%  ，维持“增持

”  。摩根士丹利上调中国股市评级为“标配”，上调离岸市场目标价

。国际大行的积极观点引导全球资金重新审视中国资产

，增加对港股的配置，推动港股市场上行。

　　资金方面  ，南向资金大幅流入成为本周港股上涨的主要推动力之一  。从资金流角度看

，此次港股上涨的力量更多来自散户以及部分激进投资策略的资金主体，如对冲基金  ，而外资中的公募基金

、资管机构等主动资金反应相对滞后

，但随着市场行情的发展，外资有逐渐加大投入的趋势

。货币市场方面  ，虽然周一隔夜HIBOR因港股市场资金需求旺盛大幅上行至4.2%

，但随后小幅下行，且本周各期限CNH HIBOR均下行  ，离岸与在岸人民币利差收窄

，香港金管局日间离岸人民币流动性使用率较低，整体资金环境相对稳定且有利于市场发展 。

　　综合来看  ，港股市场短期虽可能因涨幅过大面临一定调整，但长期来看

，在科技发展、资金流入和政策支持等因素的推动下，仍具备较好的投资机会  。

　　风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点  ，不作为投资建议

。在任何情况下

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。